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　　开头：国元期货商议

　　策略不雅点 

　　宏不雅方面：好意思国“大而好意思”法案激励的短期国债供应激增及赤字压力，重叠特朗普拟对铜等征收50%关税的买卖保护升级，推升阛阓对通胀与供应链扰动的担忧。好意思联储货币计策走向不无邪，加大了巨额商品阛阓的不踏实性。国内方面，6月收支口数据及CPI推崇较好，提振经济。

　　镍矿方面：印尼RKAB配额审批已达3.6亿，上半年使用量仅1.2亿，矿山为完成出矿标的，合座挺价心态或有所弱化。

　　镍铁方面：上周成交价钱不竭回落，钢厂防守压价心态。不锈钢排产延续下落，库存累库，忽地端疲弱难以驱动镍铁价钱高涨。

　　硫酸镍方面：部分镍铁产线转产冰镍，镍盐供应微增。下流三元对高价收受度不高，采购严慎，需求偏劣势下硫酸镍价钱走低。

　　不锈钢方面：7月排产略有下落，减产力度不足预期。下流忽地淡季，家电排产下落，库存消化舒缓，短少上行驱动。

　　操作提倡：镍矿供应存在宽松预期，下流忽地淡季，镍及不锈钢偏空看待。

　　一、行情追溯

　　6月镍及不锈钢走势先跌后涨，上旬镍价追溯基本面多余逻辑，价钱逐步回落。下旬，宏不雅边幅有所好转，反内卷及城市更新等预期提振阛阓，价钱逐步回升。

　　二、镍基本面分析

　　镍矿方面：印尼镍矿设备商协会 （APNI） 表示，政府批准的 2025 年责任计较和预算 （RKAB） 产量为 3.64 亿吨，这高于 2024 年 3.19 亿吨的标的。APNI 布告长 Meidy示意：1月至6月，镍矿忽地量三季度和第四季度的推断，届时镍矿忽地量将达到1.5亿吨。杀青7月14日，菲律宾产红土镍矿（0.9%Ni）FOB价钱为19.0好意思元/湿吨，较上月同时加多5.56%。菲律宾产红土镍矿（1.2%Ni）FOB价钱为29.0好意思元/湿吨，较上月同时加多3.57%。菲律宾产红土镍矿（1.6%Ni）FOB价钱为56.0好意思元/湿吨，较上月同时下落1.75%。印尼红土镍矿（1.6%Ni）CIF价为51.42好意思元/湿吨，较上月同时下落5.20%；印尼红土镍矿（1.8%Ni）CIF价为58.22好意思元/湿吨，较上月同时下落4.95%。

　　6月不锈钢产量大幅下落，钢厂在坐褥和忽地压力下加大对镍铁的压价力度。杀青7月14日，福建npi（7%≤Ni≤13%）到厂价钱为905元/镍，较上月同时下落3.72%；江苏npi（7%≤Ni≤13%）到厂价钱为915元/镍，较上月同时下落4.19%。印尼主要口岸至中国主要口岸npi（13%＞Ni＞10%）FOB价钱为109.0好意思元/镍，较上月同时下落3.54%。6月，国内高镍生铁减量显著，金属库存加多。6月，国内主产区江苏镍生铁金属产量为0.1464万吨，较上月同时下落19.91%；国内主产区山东镍生铁金属产量为0.7497万吨，较上月同时加多3.45%；国内主产区内蒙镍生铁金属产量为0.0428万吨，较上月同时加多5.68%。低镍生铁企业开工率为75.58%，金属产量为0.67万吨，较上月同时加多0.53%；高镍生铁企业开工率为51.02%，金属产量为1.59万吨，较上月同时下落8.71%。6月末，镍生铁企业金属库存为2.2万吨，较上月末加多12.24%。

　　高超镍方面，多余预期仍存，6月国内样本企业产量环比下落。杀青7月4日，金川电解镍阛阓价为122950元/吨，较上月同时下落0.11%；博峰电积镍阛阓价为120850.0元/吨，较上月同时加多0.22%。诺里尔斯克电积镍阛阓价为121450元/吨，较上月同时加多0.13%。BHP镍豆阛阓价为120000元/吨，较上月同时加多0.22%。

　　硫酸镍方面，部分镍铁产线转产冰镍，镍盐供应微增。下流三元对高价收受度不高，采购严慎，需求偏劣势下硫酸镍价钱走低。6月，精硫酸镍企业产能愚弄率为93.96%，较上月下落0.06个百分点。精硫酸镍样本企业硫酸镍金属产量为30269.4吨，较上月加多1.41%。杀青7月14日，电板级硫酸镍阛阓价为26500元/吨，较上月同时下落4.50%；电镀级硫酸镍阛阓价为28250元/吨，较上月同时下落13.74%。

　　合座看，镍矿供应存在宽松预期，下流需求偏弱，价钱颠簸偏弱。

　　三、不锈钢基本面分析

　　供应方面，排产延续下落，其中冷轧排产加多。据Mysteel统计，2025年6月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.16万吨，月环比减少17.13万吨，其中：200系98.93万吨，月环比加多1.32万吨，同比减少3.53%；300系174.4万吨，月环比减少4.07万吨，同比加多5.5%；400系55.83万吨，月环比减少14.38万吨，同比减少8.48%。7月排产326.8万吨，月环比减少0.72%，同比减少1.22%，其中：200系97.4万吨，月环比减少1.55%，同比减少3.58%；300系173.15万吨，月环比减少0.72%，同比加多5.84%；400系56.25万吨，月环比加多0.75%，同比减少15.04%。

　　库存累库至高位，需求预期偏弱。7月10日，世界主流阛阓不锈钢89仓库口径社会总库存116.75万吨，周环比上升0.93%。其中冷轧不锈钢库存总量63.72万吨，周环比上升1.86%，热轧不锈钢库存总量53.03万吨，周环比下落0.17%。下流需求有限，采购偏严慎，合座消化节拍较为舒缓。据产业在线最新发布的三大白电排产论述骄贵，2025年7月空冰洗排产共计总量共计2960万台，较客岁同时坐褥实绩下落2.6%。

　　综上，排产联接下落，下流需求偏弱，短少上行驱动，暖热反内卷关系计策落地情况。

　　四、现货数据纵览

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